O Méliuz divulgou o seu resultado do 4T22, após fechamento de mercado. O resultado foi impulsionado pelo reconhecimento de itens não recorrentes. Ainda assim, a Companhia reportou um resultado operacional no negativo.
Nossa tese de investimentos na Companhia se baseia no longo prazo, reforçada pela aprovação da Aliança Estratégica com o Banco Votorantim e a confirmação da venda de 100% do Bankly, o que acreditamos que levará a um relevante alívio nas despesas, tendo potencial de acelerar a virada operacional da Companhia para este ano (2023).
Principais destaques do resultado: 1. Net Take-rate aumenta com estratégia de priorização de margem; 2. Receita líquida de Shoppings Brasil contrai -20,9% a/a, e vem pior do que esperávamos; 3. Receita de Serviços Financeiros expande +51% t/t; 4. Receita do Bankly decepciona; 5. BV deve ajudar no atingimento de Breakeven; 6. Itens extraordinários beneficiando o resultado o resultado da empresa.
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Consolidando todas as linhas de receita, observamos um crescimento tímido do top line, reportado em R$101,2m (+3,5% t/t; +2,8% a/a), 12% abaixo da Est. Genial e 15% abaixo do consenso, de modo que o crescimento da receita da vertical de Serviços Financeiros não foi capaz de impulsionar a receita consolidada, frente uma queda na receita de Shoppings a/a.
A negatividade do EBITDA foi arrefecida pelo reconhecimento de item não recorrente referente ao ajuste a valor justo de earn-out e de opções de compra, no montante de R$31,1m. Com um top line relativamente estável e uma aceleração das despesas operacionais. Sem o efeito extraordinário, deveríamos observar uma piora do resultado operacional, chegando a -R$49,5m, segundo nossos cálculos.
Vale ressaltar que, com a aprovação da parceria com o Banco Votorantim e da venda da totalidade do Bankly, temos perspectivas positivas em relação a eficiência operacional da Companhia.
Impulsionado pelos efeitos não recorrentes reconhecidos no trimestre, o Méliuz reportou um prejuízo líquido 54% mais arrefecido em relação as nossas estimativas, totalizando um prejuízo consolidado de -R$5,4m (+69,7% t/t; +81,8% a/a). Caso excluíssemos o efeito não recorrentes, o prejuízo líquido teria sido de -R$36m Est. Genial, uma marca consideravelmente pior que os -R$18m visto no 3T22.
Observarmos também uma queima de caixa operacional de -R$43m (FCFF) vs. -R$10m Est. Genial, um consumo de caixa 4x maior do que nossas projeções. Em contrapartida, vemos a entrada do Méliuz no negócio de crédito como uma potencial via de crescimento por meio do cross sell com a vertical de Shoppings.
Vemos então a entrada do BV como parceiro na vertical de Serviços Financeiros como positiva, ao reduzir a estrutura de custos da operação, tornando-a mais Asset Light,possibilitando um crescimento saudável da operação e da Companhia como um todo. Adicionalmente, acreditamos que a venda da totalidade do Bankly deve ajudar a aliviar ainda mais as despesas consolidadas da Companhia.
Neste 4T22, as despesas operacionais do Bankly totalizaram -R$36,2m vs. uma receita líquida de R$19,8m, de modo que a perda da receita diante da exclusão do Bankly seria mais do que compensado por um ganho de eficiência nos custos. Hoje, o Bankly gera mais custo para o Méliuz do que agrega em receita, impactando de maneira negativa a formação de EBITDA. A retirada do Bankly nos parece que vai fazer muito bem a saúde financeira do Méliuz.
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