RECOMENDAÇÃO E RESULTADO DO 4T22
Depois de um ano duro onde as receitas de juros (NII) contraíram, muito por conta de uma tesouraria no negativo e despesas com provisões crescendo fortemente por conta da piora no ciclo de inadimplência, vemos 2023 como uma continuação melhorada de 2022 com o agravante da absorção de perdas bilionárias com as Americanas.
Diante dessas informações, estamos rebaixando nossa recomendação de Santander (SANB11) de MANTER para VENDER.
Em 2022, estimamos uma queda de lucro de 11% a/a para R$13,5b. Em 2023, esperamos mais um ano difícil para o Santander com mais uma queda no lucro em 5,5% a/a. Dado o cenário macroeconômico mais desafiador, o banco deve continuar sua trajetória de menos risco de crédito.
Dessa forma, projetamos um lucro líquido mais fraco em 2023 de R$ 12,7b (-5,5% a/a). Acreditamos que o consenso de lucro estar otimista demais com R$ 14,0b (R$ 15b há uma semana atrás), correndo o risco de revisões negativas ao decorrer desse ano.
Para piorar, estimamos um impacto adicional (não foram incorporadas ainda) das provisões com as dívidas das Americanas de -8% no lucro de 2023, considerando 50% de provisão, e -0,3pp sobre o Capital Nível 1, considerando 100% de PDD.
ACESSE O RELATÓRIO COMPLETO, VEJA O PREÇO-ALVO PARA (SANB11) E A PRÉVIA DE RESULTADO DO 4T22.